Réflexions

Dans notre analyse de portefeuille du troisième trimestre, nous avons brièvement parlé de la concentration des marchés et de son impact potentiel sur la performance des indices, en particulier aux États-Unis. Comme mentionné précédemment, la domination d'un petit nombre de valeurs au sein du S&P 500 est indéniablement liée à la très forte croissance des bénéfices des entreprises participant au développement de l'infrastructure d'IA, mais elle est également accentuée par la croissance continue de la gestion passive.

On nous demande souvent comment nous parvenons à sélectionner, parmi le vaste univers des actions cotées, une liste exploitable qui répond aux critères d'investissement de DM et justifie une analyse plus approfondie. La première étape de ce processus de sélection consiste à examiner les actions en fonction d'un ensemble de « critères de sélection » afin d'éliminer celles qui ne correspondent pas à nos principes fondamentaux : génération de flux de trésorerie, croissance et redéploiement efficace des investissements. Le premier critère de sélection est l'analyse des perspectives sectorielles, c'est-à-dire si l'entreprise opère dans un segment de l'économie en expansion et susceptible de conserver un profil favorable dans un avenir prévisible.

Avec les actions liées à l’IA dominant à la fois le cycle d’actualités économiques et la performance du S&P 500, il n’est pas surprenant que de nombreux noms de haute qualité aient été négligés malgré des résultats solides. C’est le cas pour plusieurs postes chez DM US Equity, un profil illustré par Visa Inc., une société que nous détenons depuis l’année où elle est entrée en bourse. Dans son rapport de résultats récemment publié au premier trimestre de 2026, l’entreprise a largement dépassé les estimations des analystes en matière de revenus et a enregistré sa plus forte augmentation de revenus depuis 2022. Visa a été un prodigieux producteur de flux de trésorerie disponible tout au long de son histoire et, malgré les menaces supposées de la crypto, des services d’achat immédiat et de paiement plus tard et d’autres innovations fintech, ce taux de croissance n’a pas ralenti ces dernières années.

La grande majorité des acteurs du secteur financier (y compris l'ensemble du personnel actuel de DM) ont évolué exclusivement dans un contexte de baisse des taux d'intérêt. Certes, cette tendance a connu des revirements de situation et des périodes de resserrement monétaire temporaire de la part des banques centrales, mais globalement, nous avons tous investi dans un contexte de diminution du coût du capital et de faible concurrence pour les investissements. Compte tenu des nombreux éléments récents, il semble fort probable que cette conjoncture favorable soit maintenant terminée.

Que vous soyez (ou étiez) un politicien vénézuélien, un ingénieur logiciel ou toute personne qui dépend du passage sécuritaire des hydrocarbures dans un chenal étroit du golfe Persique, le premier trimestre de 2026 a été d’une grande importance. Pour les investisseurs, les implications des dernières semaines et ce qui pourrait s’en venir semblent sans doute tout aussi éprouvantes.

Chaque année d’investissement est intéressante à sa façon, mais 2025 a offert une étape bien distincte pour marquer le premier quart de siècle d’affaires de DM. L’année inaugurale d’un mandat présidentiel américain est généralement solide pour les actions, mais, comme nous l’avons appris lors de sa première tentative, cette administration ne se prête pas souvent à la comparaison historique. En fait, il semblait que toute chance de commencer favorablement avait été anéantie début avril lorsqu’une bombe tarifaire à l’échelle nucléaire a été larguée sur le monde et, une fois que les investisseurs ont calculé ce que cette taxe sévère ferait au commerce mondial, le S&P 500 a rapidement perdu un cinquième de sa valeur.