Avec les actions liées à l’IA dominant à la fois le cycle d’actualités économiques et la performance du S&P 500, il n’est pas surprenant que de nombreux noms de haute qualité aient été négligés malgré des résultats solides. C’est le cas pour plusieurs postes chez DM US Equity, un profil illustré par Visa Inc., une société que nous détenons depuis l’année où elle est entrée en bourse. Dans son rapport de résultats récemment publié au premier trimestre de 2026, l’entreprise a largement dépassé les estimations des analystes en matière de revenus et a enregistré sa plus forte augmentation de revenus depuis 2022. Selon le graphique ci-dessous, Visa a été un prodigieux prolifique de flux de trésorerie disponible tout au long de son histoire et, malgré les menaces supposées des cryptos, des services d’achat immédiat et de paiement plus tard et d’autres innovations fintech, ce taux de croissance n’a pas ralenti ces dernières années. Cette caractéristique est particulièrement remarquable en ce moment, alors que plusieurs des anciennes vedettes des flux de trésorerie du marché investissent maintenant la majeure partie ou la totalité de ces capitaux dans le développement de l’intelligence artificielle. En fait, le rendement des flux de trésorerie libre sur les actions Visa est maintenant près de 4%, ce qui se compare favorablement au rendement de 4,5% offert sur une obligation d’État américaine à 10 ans. La raison pour laquelle cette comparaison est attrayante est que, bien qu’un billet gouvernemental acheté aujourd’hui paie le même taux tout au long de sa décennie, Visa a historiquement connu une croissance de flux de trésorerie disponible à un taux composé supérieur à 20%. Même si cette croissance devait être réduite de moitié à l’avenir, l’action continuerait d’augmenter d’environ 160% au cours des dix prochaines années, en supposant que son multiple actuel sur flux de trésorerie reste inchangé. En même temps, Visa ne se repose pas sur ses lauriers : elle se repositionne activement d’un simple réseau de cartes à un « hyperscaler » de paiements, ajoutant une couche d’infrastructure de type nuage pour faire circuler l’argent de différentes façons. Au lieu de ne gérer que les achats de grand public à commerçant, Visa regroupe sa technologie en services modulaires et les offre via une seule pile « Visa-as-a-service » pilotée par une API, à laquelle les banques, commerçants et autres entreprises fintech peuvent se connecter; l’entreprise s’est également récemment associée à OpenAI pour permettre des paiements sécurisés dans le cadre du commerce par agent. Malgré ses résultats solides et son positionnement proactif pour l’avenir, les actions de Visa ont baissé au cours de la dernière année, reflétant la situation — et les opportunités — actuelles de nombreuses actions qui se retrouvent en dehors des projecteurs de l’intelligence artificielle.
Activité du portefeuille
En mai, nous avons utilisé l’argent accumulé en DM Canadian Equity pour l’ajouter à Element Fleet Mgt., Boyd Group et Stella-Jones. Dans DM US Equity, nous avons vendu TopBuild et réduit des poids chez Alphabet et Lowe’s Co. pour les ajouter à Berkshire-Hathaway, Domino’s Pizza et Heico Corp.
Matériel caractéristique
Logiciel Constellation (CSU)
Nous avons mis en avant la consolidation de logiciels CSU en octobre 2023, soulignant l’approche disciplinée de l’entreprise en matière de fusions et acquisitions et le fait qu’elle avait financé chaque achat en interne, sans émettre une seule action supplémentaire au cours de son histoire. Au cours de l’année et demie suivante, les actions de CSU ont grimpé de plus de 80%, faisant d’elle l’une des meilleures performances de la TSX; depuis la mi-2025, cependant, CSU est frappée par la crainte omniprésente que l’intelligence artificielle, et plus particulièrement les outils de codage par IA, ne drainent les douves qui ont permis aux entreprises de logiciels de facturer des primes pour leurs produits et de maintenir des marges démesurées. Bien que ce développement mérite certainement d’être pris en considération, nous avons estimé que la réaction du marché était excessive. CSU se concentre sur les logiciels du marché vertical, qui sont généralement vendus aux départements plutôt qu’à plusieurs entreprises, et elle met l’accent sur le service dans son offre, qui assurent tous deux la défense de ses produits. De plus, la dislocation sectorielle a probablement simplement élargi sa liste d’achats. Nous avons ajouté plusieurs sommets à CSU ces dernières semaines et l’action a depuis rebondi de plus de 30% depuis son creux de février.