Mars 2026
Au cours des dernières années, des capitaux ont afflué dans les fonds de capital-investissement et de dette alors que les investisseurs cherchaient à diversifier leurs participations publiques et à obtenir la chance d’obtenir des rendements démesurés dans le processus. Contrairement aux titres publics, qui sont évalués chaque jour sur le marché ouvert, les actifs sous-jacents aux véhicules privés sont évalués relativement rarement. Les investisseurs institutionnels ont été attirés par cette caractéristique parce qu’elle leur permettait de montrer un profil de rendement stable à leurs électeurs, et les individus l’appréciaient parce qu’elle donnait l’impression d’une immunité face aux chutes du marché comme la crise de la COVID ou le marché baissier de 2022.
Tout comme les conflits mondiaux, la flambée de la dette publique et d’autres inquiétudes ont accru le désir des investisseurs pour la liquidité, le secteur du capital-investissement et de la dette se retrouve à la difficulté de les fournir. Comme le montre le graphique ci-dessous, l’inventaire d’entreprises invendues au sein des fonds de capital-investissement américain est à un niveau record, juste au moment où l’intérêt des investisseurs pour la flexibilité est en hausse. Au Canada, des fonds immobiliers importants ont été réunis, ciblant des propriétés de bureaux, industrielles et résidentielles multifamiliales, mais les flux de trésorerie provenant de ces actifs sont malheureusement maintenant en train de renouveler (les loyers de Vancouver, par exemple, ont récemment chuté à un creux de 43 mois). Ces conditions ont amené des fonds qui auparavant affichaient une stabilité étonnante à mettre en place des déductions importantes d’actifs, tout en se « verrouillant » aux retraits des investisseurs. Et, bien que les changements réglementaires à la suite de la crise des subprimes de 2007/08 aient forcé de nombreux types de prêts risqués à quitter les banques, ce vide a été comblé par le prêt privé. Cependant, comme leurs cousins en actions, ces fonds sont maintenant sous pression, avec une augmentation des primes de risque et des questions soulevées quant à la solidité de la souscription.
Bien que les investissements privés puissent représenter un élément utile dans un portefeuille diversifié, le risque et l’illiquidité potentielle qu’ils engendrent font que les allocations devraient être minimales. Malheureusement, il semble que de nombreuses institutions et individus aient consacré plus de capital qu’ils ne devraient à ces investissements et doivent maintenant composer avec l’autre côté de l’illiquidité.
Activité du portefeuille
En février, nous avons profité de la volatilité du marché pour exécuter plusieurs transactions de rééquilibrage sur les mandats d’actions des DM. De plus, nous avons ouvert un nouveau poste chez Cadence Design Systems chez DM US Equity.
Matériel caractéristique
Netflix Inc. (NFLX)
Nous avons d’abord ajouté NFLX à DM US Equity avec plusieurs achats en 2022, alors que l’action avait chuté jusqu’à 70%. À l’époque, l’entreprise avait enregistré une rare baisse du nombre d’abonnés et les investisseurs craignaient que la concurrence émergente de Disney, Paramount, Amazon et d’autres ne compromette sa domination. Cependant, il s’est avéré que les nouveaux fournisseurs ont eu du mal et les actions de la NFLX ont augmenté de plus de 7 fois jusqu’à la mi-2025. En parlant de Paramount, NFLX s’est récemment retrouvée mêlée à une guerre d’enchères avec le géant médiatique pour le célèbre studio de cinéma Warner Bros. Bien que NFLX ait vu dans cet achat potentiel une occasion de renforcer sa bibliothèque et d’améliorer sa capacité de production, les investisseurs n’ont pas aimé l’entente et ont estimé qu’elle représentait un recul pour cet innovateur du streaming. Au grand soulagement de plusieurs, Paramount a « gagné » le concours, payant 111 milliards de dollars pour une entreprise qui ne valait que 20 milliards de dollars il y a un an et qui avait enregistré des baisses de revenus à la fois au dernier trimestre et à l’année complète. Après avoir réduit de 40% des actions de NFLX depuis l’été dernier, les investisseurs ont applaudi la nouvelle, faisant grimper l’action de 30%. En février, nous avons augmenté notre position dans la NFLX.